חוק הקלריטי (CLARITY): כל מה שצריך לדעת

במשך שנים, שוק הקריפטו האמריקאי פעל באפלה רגולטורית.

למשקיעים ולמחוקקים עדיין לא ברור האם ביטקוין הוא מטבע, סחורה או נייר ערך. בנוסף, במשך שנים לא הייתה הסדרה לגבי מי אחראי לפיקוח על מטבעות דיגיטליים, הרשות לניירות ערך האמריקאית (ה-SEC) או ועדת המסחר בחוזים עתידיים (ה-CFTC). 

כעת, בפעם הראשונה, ארה"ב עומדת לשנות זאת. 

חוק הקלאריטי, Digital Asset Market CLARITY Act, הוא הניסיון המשמעותי ביותר להעניק למטבעות הדיגיטליים מסגרת חוקית ברורה בתולדות ארה"ב. 

המהלך הוא חלק מחזונו של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ, שהצהיר על אסטרטגיה לאומית להפוך את ארה"ב ל"בירת הקריפטו של העולם" ול"מעצמת ביטקוין". 

כמו כן, זהו המשך ישיר למהלכים קודמים של הממשל, כולל חתימתו על חוק GENIUS ביולי 2025, החוק הפדרלי הראשון שהסדיר את הנפקת הסטייבלקוינס בארה"ב, שפתח את הדרך למוסדות פיננסיים להשתלב בעולם הקריפטו.

מדריך זה יסביר מה בדיוק החוק אומר, מי מעכב את החקיקה של החוק, מי נגדו ומה צפוי להיות הצעד הבא. 

מה חוק הקלאריטי כולל? 

חוק הקלאריטי (H.R. 3633) מציע מסגרת רגולטורית מקיפה שמטרתה להגדיר כיצד מוסדרים נכסים דיגיטליים בארצות הברית. החוק מציב קו ברור בין שני הרגולטורים הפדרליים הגדולים: 

• CFTC (הועדת לפיקוח על מסחר בחוזים עתידיים וסחורות) – תקבל סמכות בלעדית על שווקי ה-Spot (מסחר ישיר) של נכסים דיגיטליים המוגדרים כ'סחורות דיגיטליות', כגון ביטקוין ואתריום. 

• SEC (הרשות לניירות ערך) – תמשיך לפקח על טוקנים המוגדרים כחוזי השקעה, כלומר על ICO (הנפקת מטבעות לציבור), טוקניזציית נכסים מהעולם האמיתי (מניות, אגרות חוב על הבלוקצ׳יין) ומטבעות המשמשים ככלי השקעה. 

בנוסף, החוק מגדיר נתיבי רישום ברורים לזירות מסחר, ברוקרים ומשמורנים כך שחברות קריפטו יידעו בדיוק לאיזה רגולטור לפנות ואיזה כללים לעמוד בהם.

עוד קובע החוק הגנה על מפתחי תוכנה: מי שכותב קוד בלוקצ'יין פתוח ולא שולט בכספי משתמשים, לא ייחשב כמנהל כספים ולא יחויב ברישוי. 

באירופה, לצורך השוואה, רגולציית ה-MiCA מתמקדת במי שמעניק שירותים בפועל. לכן, פיתוח קוד פתוח כשלעצמו לרוב מוחרג, אך כל מעורבות בניהול או שליטה בממשק העסקאות מחייבת רישוי מחמיר.

ציר זמן – חוק הקלאריטי

• מאי 2025 – חבר הקונגרס פרנץ' היל מגיש את הצעת חוק H.R. 3633 – חוק הקלאריטי 
• יולי 2025 –  הבית הנבחרים מצביע 294 בעד מול 134 נגד 
• ספטמבר 2025 – ועדת הבנקאות של הסנאט מפרסמת את טיוטת החוק
• נובמבר 2025 – 66 ארגונים בתעשייה קוראים לממשל טראמפ לזרז חקיקה 
• ינואר 2026 – ועדת הבנקאות דוחה את הדיון 
• ינואר 2026 – ועדת החקלאות של הסנאט מעבירה את הגרסה שלה ללא תמיכה דמוקרטית 
• פברואר 2026 – שר האוצר בסנט קורא למתנגדים 'ניהיליסטים' ומדרבן לחתימה עד האביב 
• מרץ 2026 – המועד שקבע הבית הלבן לפשרה חולף ללא הסכם 
• מרץ 2026 – התאחדות הבנקאים האמריקאים (ABA) דוחה את פשרת הבית הלבן 
• אפריל 2026 – הדיון הבא בוועדת הבנקאות, שלב קריטי להמשך 
• יולי 2026 – המועד האחרון לפני הפסקת הקיץ בקונגרס
• נובמבר 2026 – בחירות אמצע קדנציה, עלולות לשנות מאזן כוחות ולסכן את החוק 

מחלוקות על תשואות סטייבלקוינס ו-DeFi

אחד הנושאים המרכזיים שנותר שנוי במחלוקת הוא הגבלת היכולת של זירות מסחר להציע תשואות על מטבעות יציבים (סטייבלקוינס כמו USDT של טטר או USDC של סירקל). 

בצד המתנגד עומדים הבנקים המסורתיים, ג'יי פי מורגן, וולס פארגו ובנק אוף אמריקה באמצעות התאחדות הבנקאים האמריקאים (ABA). הבנקים טוענים שאם לקוחות יוכלו לקבל ריבית על USDC ישירות בבורסת קריפטו, הם יעבירו כספים מחשבונות הבנק לפלטפורמות קריפטו, תופעה שנקראת 'בריחת פיקדונות' (Deposit flight). 

מנכ"ל בנק אוף אמריקה, בריאן מויניהן, הזהיר שטריליוני דולרים עלולים לעזוב את המערכת הבנקאית המסורתית.

מנגד, מנכ"ל קוינבייס, בריאן ארמסטרונג, מסביר שהדרישה הזו היא בדיוק מה שאסור לאפשר: שתעשיית מונופול ותיקה תשתמש ברגולציה כנשק נגד מתחרים חדשים. 

הטיוטה המעודכנת כוללת הוראות שאוסרות על ספקי שירותי מטבעות דיגיטליים לשלם ריבית או תשואה למשתמשים שמחזיקים במטבעות יציבים. 

עם זאת, החוק מאפשר החרגה לתגמולים המבוססים על פעילות, כמו ביצוע עסקאות, סטייקינג, אספקת נזילות או הפקדת בטחונות.

נושא שנוי במחלוקת נוסף הוא הגנה על מפתחי תוכנה ובלוקצ'יין. 

הסנטור רון וויידן הציג הצעת חוק נפרדת, חוק הוודאות הרגולטורית לבלוקצ'יין, שמטרתו להגן על מפתחים מפני חובת רישוי כמנהלי כספים.

וויידן הדגיש כי "לכפות על מפתחים שכותבים קוד לעקוב אחר אותם כללים כמו זירות מסחר או ברוקרים זה חוסר ידע טכנולוגי ומתכון להפרת פרטיות וזכויות חופש הביטוי של אמריקאים". 

הצעה זו נכללה כעת בגרסה המשולבת של החוק.

תומכי ומתנגדי החוק

תומכי החוק: 

• ממשל טראמפ – הנשיא דונלד טראמפ, שר האוצר סקוט בסנט, יועצי הקריפטו של הבית הלבן
• ריפל לאבס – מנפיקי המטבע הדיגיטלי ריפל (XRP), המנכ"ל ברד גרלינגהאוס טוען כי: "הסיכוי שהחוק יעבור עד אפריל הם 80-90%" 
• a16z Crypto – כריס דיקסון: "עכשיו זה הזמן לקדם את החוק, גם אם הוא אינו מושלם" 
• הרשות לניירות ערך – יו"ר הרשות פול אטקינס על החוק: "שדרוג פוטנציאלי של השווקים הפיננסיים של ארה"ב למאה ה-21" 
• סנטורית סינתיה לאמיס וסנטור טים סקוט 

מתנגדי החוק:

• בורסת קוינבייס – בריאן ארמסטרונג טוען שיתמכו בחוק רק אם הנושא הריבית על סטייבלקוינס יפתר
• התאחדות הבנקאים האמריקאים (ABA) – מתנגדים לכל מנגנון ריבית על סטייבלקוינס
• סנטורית אליזבת וורן – מתנגדת עקרונית, חוסמת את צירוף החוק לחוקים ההכרחיים
• צ'ארלס הוסקינסון, מייסד קרדנו (ADA) – מכנה את החוק "הצעה גרועה שתוביל מייסדי הקריפטו לעזוב את ארה"ב"

תעשיית הקריפטו ממתינה בקוצר רוח 

עוד בנובמבר 2025, 66 ארגונים דחקו בממשל טראמפ לספק בהירות מיידית לגבי החוק. דמויות בתעשייה, כולל דייוויד סאקס, ששימש כפרויקטור הקריפטו והבינה המלאכותית של הבית הלבן, אישרו בדצמבר 2025 כי "אנחנו קרובים מתמיד לאישור החקיקה הפורצת דרך של מבנה שוק הקריפטו שהנשיא טראמפ קרא לה".

עם זאת, לא כולם אופטימיים. האנליסט ריאן ראסמוסן ציין כי הסיכויים בפלטפורמת פולימרקט להעברת החוק ב-2026 ירדו לאחר הדחייה האחרונה אך נכון לכתיבת שורות אלו דווקא נמצאים במגמת עליה. 

אנליסטים אחרים מזהירים כי הליך אישור החוק עשוי להימשך עד 2027, במיוחד לאור בחירות אמצע הקדנציה בנובמבר 2026 שעלולות לשנות את מאזן הכוחות בקונגרס.

ההשלכות על השוק 

השפעת חוק CLARITY על שוק המטבעות הדיגיטליים עשויה להיות משמעותית. בהירות רגולטורית צפויה לעודד מוסדות פיננסיים שנמנעו עד כה מהשקעה בשל אי-וודאות משפטית להזרים הון למטבעות דיגיטליים.

אליזבת וורן, סנטורית דמוקרטית, כתבה לאחרונה ליושב ראש הרשות לניירות ערך וביקשה הבהרות לגבי כיצד הרגולטור מתכנן להגן על משקיעים לאחר שהנשיא דונלד טראמפ חתם על צו ביצועי המאפשר לקרנות פנסיה וחשבונות פרישה להשקיע בנכסי קריפטו.

הרשות לניירות ערך האמריקאית (SEC), תחת הנהגתו של היו"ר החדש פול אטקינס, פרסמה במרץ 2026 מסמך הנחיות מקיף בן 68 עמודים המהווה היפוך מוחלט מהמדיניות הקודמת. 

הרשות קבעה באופן חד-משמעי כי רוב מוחלט של המטבעות הדיגיטליים לא יסווגו כניירות ערך, אלא כסחורות דיגיטליות או כלים טכנולוגיים, ובכך צמצמה משמעותית את סמכויות הפיקוח שלה על הסקטור לטובת ה-CFTC.

הכרזה זו, שזכתה לכינוי "סוף לעשור של אי-ודאות", מבהירה כי פעולות כמו כרייה, סטייקינג וחלוקת מטבעות (Airdrops) אינן מהוות הפרה של חוקי ניירות הערך. 

בכך, הרגולטור לא רק "משרטט קווים ברורים" עבור היזמים, אלא מספק את התשתית המשפטית שחיכו לה המוסדות הפיננסיים הגדולים כדי להתחיל לפעול בשוק בביטחון מלא.

חברות קריפטו גדולות, כולל ריפל לאבס וקוינבייס, הדגישו כי חוק CLARITY הוא פחות על הימנעות מתביעות משפטיות ויותר על פתיחת מודלים עסקיים מוסדיים שכרגע מוקפאים בגלל עמימות רגולטורית.

ריס מריק, מנהל בכיר בריפל לאבס, הדגיש כי "לארה"ב עדיין חסרה בהירות רגולטורית מקיפה לאקוסיסטם הקריפטו הרחב יותר, מה שממשיך לעכב ישויות המבוססות בארה"ב מלשגשג ולחדש באופן מלא במרחב הזה".

למה החוק חשוב למשקיעים?

חוק הקלאריטי אינו רק נושא לכותרות — הוא עלול לשנות את מבנה השוק כולו: 

• כניסת מוסדיים לשוק הקריפטו: בנקים וקרנות פנסיה שנמנעו מהשקעה במטבעות דיגיטליים בשל אי-הודאות הרגולטורית יוכלו לפעול בביטחון. הנשיא טראמפ כבר חתם על צו שמאפשר לקרנות פנסיה להשקיע בנכסי קריפטו (GENIUS). צו זה צפוי לסיים חקיקתו בחוק בשבועות הקרובים.
• תנודתיות שוק: כל כותרת על הדיון בחוק, הצבעה בסנאט או חתימת הנשיא עשויה לגרום לתנועות חדות בביטקוין, אתריום ומטבעות הקשורים לארה"ב כגון ריפל (XRP) ו-USDC.  
• מודלים עסקיים: בורסות קריפטו כמו קוינבייס צופות שהחוק יפתח מודלים עסקיים מוסדיים שכיום 'קפואים' בשל העמימות הרגולטורית. 
• תחרות גלובלית: אירופה כבר אכפה את חוק ה-MiCA. סינגפור ואיחוד האמירויות כבר מציעות מסגרות רישוי מבוססות. אם ארה"ב לא תנוע, התעסוקה בענף הקריפטו עלולה לעבור אל מעבר לים.

בשורה התחתונה, חוק הקלאריטי הוא המאבק הרגולטורי הגדול ביותר שענף הקריפטו האמריקאי ידע מעולם. 

מצד התומכים בחוק נמצאים ממשל טראמפ, חברות קריפטו (ברובן), ומחוקקים דו-מפלגתיים. מצד המתנגדים לחוק נמצאים מערכת הבנקאות הוותיקה שחוששת מתחרות ובריחת פיקדונות, ומיעוט בסנאט שמסרב לפשרה. 

התוצאה תקבע לא רק כיצד מסחר בביטקוין יוסדר, אלא היכן ייבנה הדור הבא של המטבעות הדיגיטליים: בניו יורק, פריז או בדובאי. 

למידע נוסף שעשוי לעניין אותך:

• בלוקצ'יין – המדריך המלא

• מטבעות דיגיטליים – המדריך המלא

• מטבעות יציבים (סטייבלקוינס) – המדריך המלא

• ביטקוין – המדריך המלא

• אתריום – המדריך המלא

דיסקליימר: ידיעה זו נכתבה בסיוע כלי בינה מלאכותית תחת עריכה ופיקוח של צוות קריפטו ג'ונגל.

טל שמיר

בן 34, בוגר תואר במנהל עסקים עם התמחות במימון, מחבר הספר Bitcoin: Your Everlasting Income Machine