פידליטי הגישה בקשה לשילוב סטייקינג בקרן הסל FETH

פידליטי, אחת מענקיות ניהול הנכסים הגדולות בעולם, נקטה צעד אסטרטגי משמעותי במטרה להפוך את קרן הסל שלה על אתריום, FETH, למוצר מניב תשואה. 

החברה הגישה אתמול (ד') לרשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) תשקיף מתוקן המבקש לאשר לה להעמיד לסטייקינג עד 100% ממטבעות האתריום המוחזקים בקרן, שמנהלת כיום נכסים בשווי של כ-898 מיליון דולר. 

הצעד מסמן תזזיתיות גוברת בשוק ה-ETF של המטבעות הדיגיטליים ומעבר מהחזקה פסיבית המבוססת על שינויי מחיר בלבד, לעבר יצירת תזרים מזומנים תקופתי המיועד לחלוקה ישירה למשקיעים.

נכון לכתיבת שורות אלו, מחיר אתריום יורד בכ-1.2% ונסחר במחיר של 1,880 דולר למטבע.

מנגנון התשואות וחלוקת ההכנסות: מודל ה-85/15

המודל הכלכלי שהציגה פידליטי קובע כי הקרן תנטרל 85% מסך תגמולי הסטייקינג הגולמיים לטובת הנכסים שלה, בעוד 15% הנותרים יועברו לכיסוי עמלות הספונסר, גופי המשמורת ומפעילי הצמתים. 

סטייקינג (Staking) של אתריום הוא תהליך שבו נועלים מטבעות ברשת הבלוקצ'יין על מנת לסייע באבטחת הרשת ואימות עסקאות, בתמורה לקבלת תשואה שוטפת (הכנסה פסיבית) המזכירה ריבית בתוכנית חיסכון. פעולה זו מבוססת על מנגנון הוכחת האחזקה (Proof of Stake) של הרשת.

תגמולי הסטייקינג הנקיים שיצטברו ישמשו בראש ובראשונה לכיסוי הוצאות התפעול השוטפות של הקרן, ורק היתרה שתיוותר תועבר למחזיקי הקרן במזומן אחת לרבעון. 

פידליטי הדגישה כי החלוקות אינן מובטחות וגובהן יהיה תלוי בתשואות הרשת.

מנגנון החלוקה כולל גם הוראה מיוחדת למצבי חסר בנזילות: במידה והמזומן הזמין בקרן לא יספיק לביצוע החלוקה המתוכננת במועד, תהיה לקרן הסמכות למכור חלק מאחזקות ה-ETH שלה בשוק החופשי על מנת לממן את התשלום במזומן. 

תרחיש כזה מבטיח אמנם למשקיעים קבלת מזומן, אך הוא טומן בחובו סיכון לצמצום סך נכסי האתריום המוחזקים בקרן ולשחיקה מסוימת באחזקה היחסית של המשקיעים.

הצינור הרגולטורי והטכנולוגי: מכללי המס ועד מפעילי הצמתים 

התזמון של המהלך נשען באופן ישיר על הנחיית מס פדרלית דרמטית (Revenue Procedure 2025-31) שפרסמו משרד האוצר ורשות המסים האמריקאית (IRS) בנובמבר 2025. 

הנחיה זו יצרה מקלט בטוח (Safe Harbor) המאפשר לקרנות נאמנות המוגדרות כ-Grantor Trust לבצע סטייקינג מבלי לאבד את מעמדן המיסויי המיוחד, בתנאי שתגמולי הסטייקינג הנקיים מחולקים למשקיעים במזומן לפחות אחת לרבעון. 

בעקבות כך, שונתה מטרה ההשקעה של הקרן לעקוב אחר מדד המחיר Fidelity Ethereum Reference Rate בתוספת רכיב התשואה הנקי מהסטייקינג.

על מנת לתמוך במערך התפעולי המורכב, פידליטי הרחיבה את תשתיות המשמורת וחתמה על הסכמים חדשים עם Anchorage Digital Bank ו-BitGo Bank & Trust, שיחזיקו וינהלו את המפתחות הפרטיים של המטבעות המופקדים. 

את ניהול תשתיות האימות ברשת (Node Operators) תפקיד פידליטי בידיהן של שלוש חברות מוסדיות מתמחות: Blockdaemon, Figment ו-Galaxy Digital. 

חלוקת המטבעות בין המפעילים השונים תתבצע בהתאם למדדי אבטחה, ניסיון תפעולי, איכות התשתית ופיזור סיכוני ריכוזיות.

ניהול סיכוני נזילות, תור ההמתנה וסכנת ה-Slashing

לצד הפוטנציאל להנבת תשואה, המעבר לסטייקינג מייצר מורכבות תפעולית וחשיפה לסיכונים חדשים בהשוואה לקרן "ספוט", העוקבת אחר מחיר נכס הבסיס. 

אחד האתגרים המרכזיים הוא ניהול הנזילות: שחרור אתריום מ"נעילה" ברשת כרוך בהמתנה בתור היציאה של המאמתים, תור שבתקופות עומס ברשת עלול להימשך מספר שבועות. 

כדי להתמודד עם סיכון זה, פידליטי לא קבעה סף מינימום לסטייקינג ותשמור נתח משתנה ממטבעות האתריום במצב נזיל.

כחלק מתוכנית ניהול סיכוני הנזילות, במידה והאתריום הנזיל לא יספיק לביצוע פדיון במועד, התשקיף מאפשר לספונסר להאריך את תקופת הסליקה של הפדיון או לבצע פדיון במזומן על פי מדד המחיר היומי. 

בנוסף, הקרן חשופה לסיכוני פרוטוקול כמו אירועי ענישה (Slashing) בשל כשלים טכניים של מאמתים, הפרות אבטחה או תקלות בסייבר, אשר עלולים להוביל להחרמה פתאומית של חלק מהמטבעות המופקדים ולהסב נזק ישיר לשווי הקרן.

זירת המאבק המוסדית: פידליטי מול בלקרוק וגרייסקייל

הצעד של פידליטי משקף את שלב האבולוציה הבא של שוק קרנות הסל על קריפטו, שבו הסטייקינג הופך מגורם משני ליתרון תחרותי מרכזי. 

גרייסקייל הייתה הראשונה לשלב סטייקינג בקרנות שלה באוקטובר 2025 ואף חילקה בינואר 2026 כ-9.4 מיליון דולר במזומן למשקיעים, בעוד בלקרוק בחרה באסטרטגיה שונה והשיקה במרץ 2026 קרן נפרדת ייעודית לסטייקינג (ETHB), המנהלת כיום כ-577 מיליון דולר בהשוואה ל-5.6 ביליון דולר בקרן הספוט הראשית שלה.

פידליטי בחרה במסלול של שדרוג הקרן הקיימת והציעה מודל חלוקה של 85/15, הנחשב תחרותי בהשוואה להצעה שהגישה מורגן סטנלי ביוני לשמור 95% מהתגמולים בקרן. 

כעת, השקת המנגנון בפועל ב-FETH כפופה לכניסתו לתוקף של התשקיף המתוקן ב-SEC, אירוע שיקבע איזה חלק מתוך כמעט 900 מיליון הדולרים שבקרן יומר בפועל לנכס מניב תשואה.

מהלך זה עשוי לסמן שינוי מגמה בשוק קרנות הקריפטו האמריקאיות, מעבר מחשיפה למחיר למוצרים המניבים תשואה שוטפת, אשר עשויים להפוך את אתריום לכלי השקעה אטרקטיבי בהרבה עבור גופים מוסדיים לטווח הארוך.

למידע נוסף שעשוי לעניין אותך:

• תכנית אישית – ליווי והדרכה לבניית תיק השקעות בקריפטו 

• Blockchain Expert – הכשרה מקצועית עם הסמכה רשמית

• מטבעות דיגיטליים – המדריך המלא

• אתריום – המדריך המלא

• סטייקינג – המדריך המלא

דיסקליימר: ידיעה זו נכתבה בסיוע כלי בינה מלאכותית תחת עריכה ופיקוח של צוות קריפטו ג'ונגל.

טל שמיר

בן 34, בוגר תואר במנהל עסקים עם התמחות במימון, מחבר הספר Bitcoin: Your Everlasting Income Machine