ניתוח מקיף של ביצועי החברה, סיכויים וסיכונים להשקעה במניית הבורסה האמריקנית המובילה למטבעות דיגיטליים

הקדמה
קוינבייס (Coinbase) היא אחת מבורסות הקריפטו הגדולות והמובילות בארה"ב וגם בקנה מידה בינלאומי. מניית החברה נסחרת בבורסת נאסד"ק תחת הסימול COIN, ומהווה אופציה מעניינת למשקיעים המעוניינים לקחת חלק בצמיחת עולם המטבעות הדיגיטליים, מבלי לחשוף את עצמם ישירות לתנודתיות הגבוהה האופיינית לשוק זה.
במדריך זה, נסקור לעומק את פעילות החברה, נתוניה הפיננסיים, ביצועי המניה ותחזיות האנליסטים, במטרה לספק תמונה מקיפה שתסייע למשקיעים פוטנציאליים בקבלת החלטות מושכלות.
אם הנכם מעוניינים להשתמש בשירותי זירת המסחר של בורסת קוינבייס, כאן תמצאו את המדריך המלא לבורסת הקריפטו Coinbase.
המדריך הזה נועד לספק תמונה מלאה על פעילות החברה, מצבה הפיננסי ומיצובה כ"פרוקסי" להשקעה בביטקוין ובאתריום דרך שוק ההון המסורתי. נסקור את ההיסטוריה שלה, הביצועים העסקיים והמגמות בשוק המניות והקריפטו, במטרה לתת למשקיעים כלים להחלטה מושכלת.
אודות קוינבייס
קוינבייס הוקמה בשנת 2012 על ידי בריאן ארמסטרונג ופרד ארסם, מתוך חזון לאפשר לכל אדם בעולם לקנות ולמכור ביטקוין בקלות. מאז, החברה צמחה בד בבד עם הצמיחה המטאורית של עולם הקריפטו, והפכה לאחת הבורסות המובילות והאמינות ביותר בענף.
קוינבייס מציעה מגוון רחב של שירותים ללקוחות פרטיים ומוסדיים:
- ארנק דיגיטלי לרכישה, מכירה, שליחה וקבלה של קריפטו וכן התחברות לשירותי ווב 3.0
- פלטפורמת מסחר מתקדמת (Coinbase Pro) עם עמלות מופחתות
- שירותי משמורן (Custody) לניהול ואחזקה של מטבעות דיגיטליים עבור גופים מוסדיים
- תשתית לחברות המעוניינות לשלב תשלומים במטבעות דיגיטליים
- שיתוף פעולה עם חברת סירקל, מנפיקת המטבע היציב USDC
נכון לתחילת 2024, לקוינבייס מעל 110 מיליון משתמשים, והיא פועלת בלמעלה מ-100 מדינות. החברה תומכת בלמעלה מ-350 מטבעות דיגיטליים, ושווי הנכסים על הפלטפורמה נאמד במאות מיליארדי דולרים.

תפקיד מפתח של חברת קוינבייס בשוק קרנות הסל לביטקוין
קוינבייס מחזיקה בנתח שוק דומיננטי של כ-90% בתחום שירותי המשמורן עבור קרנות סל מגובות ביטקוין (Spot BTC ETF), המנהלות נכסים בשווי של מעל 56.7 מיליארד דולר נכון לאוגוסט 2024. קוינבייס נמנית על מעט הגופים בארה"ב בעלי היכולת והרישיון הרגולטורי לשמש כמשמורן לנכסים אלו, מה שמקנה לה גישה כמעט בלעדית לשוק האמריקני.
באמצעות פלטפורמת Coinbase Prime, החברה מציעה פתרונות מתקדמים למשקיעים מוסדיים כגון בלקרוק, ומשרתת כגשר בין עולם הפיננסים המסורתי לשוק הקריפטו. רק עבור בלקרוק, היקף הנכסים המנוהל בקרן הסל שלהם הגיע לכ-20.5 מיליארד דולר מאז ההשקה בינואר נכון לאוגוסט 2024.
האישור של ה-SEC לקרנות סל ביטקוין מהווה הזדמנות משמעותית עבור קוינבייס להגדיל הכנסות ונתח שוק. עם תחזיות שיועצים פיננסיים ישקלו להקצות עד 5% מתיקי הלקוחות לביטקוין, ועם גודל שוק פוטנציאלי של עד 14 טריליון דולר בשנה הראשונה, מדובר בפוטנציאל אדיר לצמיחה.
גם אם נניח תרחיש שמרני יותר של הקצאה של 1% מתוך שוק יעד של 14 טריליון דולר, מדובר על 140 מיליארד דולר בנכסים מנוהלים בקרנות סל ביטקוין עד סוף 2024. עם נתח שוק של 90%, מדובר על 126 מיליארד דולר שקוינבייס תספק להם שירותי משמורן – ובהנחה של עמלת משמורן סטנדרטית של 0.2%, מדובר על הזדמנות להכנסה שנתית של 252 מיליון דולר נוספים.
בנוסף, קוינבייס גובה עמלה של 0.1% עד 0.2% על כל עסקת ביטקוין שהיא מעבדת עבור הקרנות. עם מחזורי מסחר יומיים המתקרבים ל-5 מיליארד דולר, ובהנחה ש-20% ממחזור זה מקורו במשקיעים הקונים או פודים מניות בקרנות, מדובר על צורך לעבד טרנזקציות בהיקף של מעל מיליארד דולר (900 מיליון דרך קוינבייס) ביום.
עם שיעור עמלת עסקה ממוצע של 0.15%, מדובר על 1.35 מיליון דולר נוספים ביום בעמלות טרנזקציה, שמסתכמים ל-340 מיליון דולר נוספים בשנה (252 ימי מסחר).
בנוסף לאישור קרנות הסל לביטקוין, בסוף מאי 2024 ניתן גם אישור לקרנות סל המאפשרות התחשבות פיזית באתריום (ETH ETF) על ידי ה-SEC. האישור לקרנות סל לאתריום מהווה הזדמנות משמעותית נוספת עבור קוינבייס. אתריום, המטבע השני בגודלו בשוק הקריפטו, מושך תשומת לב מוסדית הולכת וגדלה בשל הפוטנציאל שלו להפוך למרכיב מרכזי בפיננסים המבוזרים (DeFi). עם כניסת קרנות סל לאתריום לשוק, קוינבייס יכולה להגדיל את היקף הנכסים שהיא מנהלת ולחזק את מעמדה בשוק הקריפטו.
ביצועים פיננסיים של קוינבייס
קוינבייס הצליחה לשמור על צמיחה עקבית בהכנסותיה ובבסיס הלקוחות גם בשוק הדובי של 2022-2023 וכמובן שגם ב-2024 כשמחירי המטבעות הדיגיטליים החלו להתאושש ולרשום עליות מרשימות.
נתוני הרבעון האחרון (Q1 2024) מעידים על חוסנה של החברה:
- הכנסות: קוינבייס דיווחה על הכנסות של 1.4 מיליארד דולר ברבעון השני של 2024, כאשר ההכנסות ממנויים ושירותים עלו בכ-17% ל-599 מיליון דולר לעומת הרבעון הראשון של השנה.
- רווח נקי (GAAP): הרווח הנקי של החברה עמד על 36 מיליון דולר, זאת למרות הפסדי נכסים בקריפטו בהיקף של 319 מיליון דולר לפני מסים, שהם בעיקרם הפסדים שלא מומשו.
- נכסים במשמורת (AUC): בסיום הרבעון השני של 2024, הנכסים תחת משמורת (AUC) של קוינבייס עמדו על 121 מיליארד דולר, ירידה קלה מ-124 מיליארד דולר שהיו ברבעון הקודם
- רווח למניה (EPS): קוינבייס דיווחה על רווח למניה של $0.14 ברבעון השני של 2024, שהיה נמוך משמעותית מהתחזיות שהיו $1.07 למניה.
קוינבייס ממשיכה להתרחב ולגוון את הכנסותיה דרך שירותי משמורן שהיא מספקת לחברות ניהול נכסים שהשיקו קרנות סל מבוססות ביטקוין (Spot BTC ETF), וכן דרך מתן שירותי מסחר מוסדי, פתרונות מימון והלוואות קריפטו, שירותי ניהול תשלומים דיגיטליים, שירותי משמורת ונאמנות על נכסים דיגיטליים, ושירותי סטייקינג.
ביצועי מניית COIN
מניית COIN של קוינבייס נסחרת בנאסד"ק מאז אפריל 2021. מאז ההנפקה, ביצועי המניה היו תנודתיים מאוד, בדומה לשוק הקריפטו כולו.
נתוני מסחר עיקריים:
- מחיר ההנפקה (14 אפריל 2021): 250$ למניה
- שיא כל הזמנים (9 בנובמבר 2021): 357$
- שפל 52 שבועות (ינואר 2023) 69.63$
- שער נוכחי (אגוסט 2024): 205$
- שווי שוק (אוגוסט 2024): כ-51 מיליארד דולר
מאז ההנפקה המניה ירדה בכ-18% ובזמן כתיבת מדריך זה היא נמצאת כ-42.6% מתחת לשיא שלה של 357$. עם זאת, המגמה בחודשים האחרונים חיובית, עם עלייה של כ-194% מהשפל של 52 שבועות, על רקע הסנטימנט המשתפר בשוק הקריפטו והתחזקות מחיר הביטקוין.

תחזיות אנליסטים
האנליסטים בוול סטריט חלוקים בדעתם לגבי ההערכות למניית קוינבייס. נכון לאוגוסט 2024, מתוך 18 אנליסטים שסיקרו את המניה:
- 10 ממליצים על "קניה" או "תשואת יתר"
- 6 על "החזק"
- 2 על "מכירה" או "תשואת חסר"
מחיר היעד הממוצע עומד על 248 דולר (טווח: 145 – 345 דולר), המשקף אפסייד פוטנציאלי של כ-20.8% מהמחיר הנוכחי. תחזיות אלו מתייחסות לטווח של 12 חודשים קדימה.
האנליסטים המאמינים במניה מתבססים על:
- החשיפה הייחודית של קוינבייס לצמיחת שוק הקריפטו
- המודל העסקי האיכותי עם נתח שוק דומיננטי
- החדשנות המתמדת והמוניטין החזק של המותג
- הרחבת קהל היעד עם כניסת משקיעים מוסדיים לתחום
המסקנות החיוביות פחות מתריעות מפני:
- חסמי הכניסה הנמוכים בענף והתגברות התחרות
- הרגולציה המתהדקת על בורסות קריפטו בארה"ב ובעולם
- התלות הגבוהה בביצועי הביטקוין ומטבעות דיגיטליים מרכזיים אחרים
- מכפילים גבוהים ביחס לחברות פיננסים מסורתיות
שיתוף הפעולה עם סירקל
קוינבייס שיתפה פעולה עם חברת סירקל (Circle) בהקמת מטבע ה-USDC – סטייבלקוין (מטבע יציב) הצמוד לדולר האמריקני. הפרויקט הוקם במקור על ידי סירקל, אך קוינבייס הצטרפה כשותפה טבעית לנוכח הקשרים ההדוקים בין החברות.
המטבע, שהונפק בהתחלה על פרוטוקול ERC-20 של רשת אתריום אולם כיום פועל על רשתות בלוקצ'יין רבות, מגובה על ידי קונסורציום הנקרא Centre, המחזיק דולר אמריקאי אחד בחשבון מבוקר עבור כל 1 USDC. המטבע מאפשר למשקיעים להגן על עצמם מפני התנודתיות האופיינית למטבעות כמו ביטקוין ואתריום, תוך שמירה על היתרונות של טרנזקציות מהירות וזולות על בסיס בלוקצ'יין.
סיכון משמעותי: תביעת SEC
האתגר המרכזי העומד בפני קוינבייס כרגע הוא תביעה משפטית משמעותית שהגישה נגדה רשות ניירות ערך האמריקנית (SEC), שטוענת כי החברה פעלה כבורסה, ברוקר וסוכנות סליקה לא מורשית, וכן שתוכנית ה"סטייקינג" שלה הייתה צריכה להירשם מראש. ה-SEC דורשת קנסות אזרחיים וביטול רווחים שהתקבלו מפעילות זו.
קוינבייס מצידה, דוחה את הטענות מכל וכל, וטוענת שלרשות אין סמכות שיפוט על המטבעות הנסחרים בפלטפורמה שלה, וכי הכללים של ה-SEC אינם ברורים ובעייתים. התוצאות של התביעה יכולות להיות בעלות השלכות מרחיקות לכת על קוינבייס ועל שוק הקריפטו כולו.
עם זאת, למרות החששות מהתביעה, השופטת המנהלת את התיק הטילה ספק בקביעת ה-SEC בנוגע לסיווג מטבעות דיגיטליים מסוימים כניירות ערך ולא כסחורה, מה שעשוי להעיד על עמדה אוהדת יחסית לטענות של קוינבייס. יתר על כן, קשה להאמין שה-SEC היתה מאשרת קרנות סל בבורסות הגדולות בארה"ב עם קוינבייס כמשמורן, לו היה חושש שהתביעה תמוטט את החברה לחלוטין.
בנוסף לכך, קוינבייס הגישה תביעה נגד ה-SEC וה-FDIC על מנת לאלץ את הרגולטורים לספק מידע בהתאם לחוק חופש המידע (FOIA). קוינבייס טוענת כי הרגולטורים מנסים לחסום את הגישה של תעשיית הקריפטו לשירותים בנקאיים, וכי הסירוב לספק את המידע המבוקש מפריע לה להבין את הנוף הרגולטורי ולשמור על האינטרסים העסקיים שלה.
בהינתן הצעדים שקוינבייס נוקטת להתמודד עם החששות הרגולטוריים, ובשל העמדה המשפטית הסבירה שלה, נראה שהסיכון בפועל נמוך מהסיכון הנתפס על ידי השוק.
הנפקת אג"ח להמרה בהיקף של מיליארד דולר
במרץ 2024 הודיעה קוינבייס על תוכניתה להנפיק אגרות חוב להמרה (convertible senior notes) בהיקף כולל של מיליארד דולר, הניתנות להמרה למניות רגילות מסוג A של החברה בהתאם לתנאים שייקבעו. האג"ח, שצפויות להיפרע עד ה-1 באפריל 2030, יוצעו למשקיעים מוסדיים מורשים בלבד, בהתאם לכלל 144A מכוח חוק ניירות הערך האמריקני.
בנוסף, קוינבייס צפויה להעניק לרוכשים הראשוניים של האג"ח אופציה לרכוש, בתוך 30 יום, עד 150 מיליון דולר נוספים של אג"ח, וזאת כדי לכסות ביקושי יתר. האג"ח יהוו התחייבות בכירה ולא מובטחת של קוינבייס, ישאו ריבית שתשולם מדי חצי שנה ותיצבר, ויהיו ניתנות להמרה, לפי בחירת החברה, למזומן, מניות רגילות מסוג A או שילוב של השניים.
במקביל לתמחור האג"ח, קוינבייס מתכננת להתקשר בעסקאות מכר (capped call transactions) עם חלק מהרוכשים הראשוניים או הגופים הקשורים אליהם. מטרת עסקאות אלו היא לצמצם את אפקט הדילול הפוטנציאלי על מניות החברה כתוצאה מהמרת האג"ח ו/או לקזז תשלומי מזומן עודפים מצד קוינבייס מעבר לערך הנקוב של האג"ח המומרות.
קוינבייס מתכוונת להשתמש בתמורה נטו מההנפקה כדי לפרוע בפדיון או לרכוש מחדש, מעת לעת ובכפוף לתנאי השוק, את אגרות החוב הקיימות שלה (סדרות 2026, 2028, 2031), וכן למטרות כלליות של החברה, כולל הון חוזר, הוצאות הוניות ותשלום עלויות עסקאות המכר. החברה עשויה גם להשתמש בחלק מהתמורה כדי להשקיע או לרכוש חברות, מוצרים או טכנולוגיות משלימים.
האג"ח וכן מניות מסוג A שעשויות להיות מונפקות בעת המרה לא יירשמו תחת חוק ניירות ערך או חוקי ניירות ערך אחרים, ולא יוצעו או יימכרו בארה"ב ללא רישום, אלא על פי פטור מדרישות הרישום הרלוונטיות.
הנפקה זו מהווה הזדמנות עבור קוינבייס לגייס הון בתנאים אטרקטיביים, ולגוון את מקורות המימון שלה תוך התאמת מבנה החוב לצרכיה. עם זאת, על המשקיעים לשקול בזהירות את הסיכונים הכרוכים באג"ח להמרה, כולל אפקט הדילול הפוטנציאלי, חשיפה לתנודתיות מחירי המניות והסיכון שהאג"ח לא תומרנה בסופו של דבר למניות.
סיכום
קוינבייס הפכה בשנים האחרונות לאחת מהחברות המובילות בתעשיית הקריפטו העולמית, הודות למגוון השירותים שלה, חוויית המשתמש הנוחה והמותג האמין. עם בסיס לקוחות נאמן ונכסים במשמורת הולכים וגדלים, קוינבייס צפויה להמשיך וליהנות מהאימוץ ההולך וגובר של מטבעות דיגיטליים ולספק שירותים למוסדות המבקשים לקבל חשיפה לתחום תוך הישענות על הניסיון, המוניטין והידע שהחברה צברה בשנותיה כמפעילת זירת מסחר וספקית שירותים בתחום.
שאלות ותשובות על מניית COIN של קוינבייס
- האם כדאי לקנות מניות של חברת קוינבייס (COIN) ב-2024?
ההחלטה אם לרכוש מניות COIN של קוינבייס תלויה ביעדי ההשקעה, ברמת הסיכון שמוכנים לקחת ובאמונה בפוטנציאל הצמיחה של שוק הקריפטו. קוינבייס היא חברה מבוססת עם נתח שוק דומיננטי, אך מנגד מניית COIN ידועה בתנודתיות גבוהה. מומלץ להתייעץ עם יועץ השקעות מוסמך לפני קבלת החלטה.
מהם הסיכונים של השקעה במניית COIN של קוינבייס?
הסיכונים העיקריים כוללים רגולציה מחמירה יותר על בורסות קריפטו מצד רשויות כמו ה-SEC, התגברות התחרות מצד בורסות אחרות, תוצאות התביעה המשפטית שהגישה ה-SEC נגד קוינבייס, ותלות גבוהה של הכנסות החברה במחירי הביטקוין ומטבעות דיגיטליים מרכזיים נוספים.
- מה תפקידה של קוינבייס (Coinbase) בשוק קרנות סל (ETF) המגובות בביטקוין?
קוינבייס מהווה שחקן מפתח בשוק קרנות הסל המגובות בביטקוין, עם נתח של כ-90% משוק שירותי המשמורן (Custody) לקרנות אלו. נכון למרץ 2024, קרנות הסל מנהלות יחד מעל 56.7 מיליארד דולר בנכסים, המוחזקים ברובם בקוינבייס, מה שמהווה מנוע צמיחה משמעותי והזדמנות להכנסות עתידיות מעמלות.
- איך השתנה שער מניית COIN של קוינבייס מאז ההנפקה בנאסד"ק?
מאז ההנפקה הראשונית במחיר של 250$ באפריל 2021, מניית COIN עברה תנודתיות קיצונית בדומה לשוק הקריפטו כולו. המניה הגיעה לשיא של 357$ בנובמבר 2021, אך צנחה לשפל של 31.55$ בינואר 2023. עם התאוששות שוק הקריפטו, זינקה המניה בכ-600% מהשפל והגיעה ל-205 דולר באוגוסט 2024, מה שמשקף ירידה של כ-18.65% ממחיר ההנפקה.
מהי תביעת רשות ניירות ערך (SEC) נגד בורסת הקריפטו קוינבייס?
ה-SEC הגישה תביעה נגד קוינבייס בטענה שהיא פעלה ללא רישיון וללא אישור כנדרש כבורסה וכברוקר לניירות ערך. קוינבייס דוחה מכל וכל את הטענות, וטוענת שלרשות אין סמכות שיפוט על מרבית המטבעות הדיגיטליים הנסחרים בפלטפורמה שלה, שאינם מהווים לדעתה ניירות ערך. תוצאות ההליך המשפטי עלולות להשפיע דרמטית על עתיד קוינבייס וכלל תעשיית הקריפטו בארה"ב.