ניתוח מעמיק של ביצועי החברה, הסיכויים והסיכונים בהשקעה במניית אחת החברות המזוהות ביותר עם ביטקוין
הקדמה
מיקרוסטרטג'י (MicroStrategy) היא חברת תוכנה אמריקנית הנסחרת בבורסת נאסד"ק תחת הסימול MSTR. החברה הפכה בשנים האחרונות לאחת החברות המסורתיות המזוהות ביותר עם עולם המטבעות הדיגיטליים, הודות להחזקותיה העצומות במטבע הדיגיטלי ביטקוין והאסטרטגיה הפיננסית הייחודית שהיא מובילה, וכן בזכות פעילותה בצד הפיתוח על גבי פרוטוקול הבלוקצ'יין של ביטקוין.
המדריך הזה נועד לספק תמונה מלאה על פעילות החברה, מצבה הפיננסי ומיצובה כ"פרוקסי" להשקעה בביטקוין דרך שוק ההון המסורתי. נסקור את ההיסטוריה שלה, הביצועים העסקיים והמגמות בשוק המניות והקריפטו, במטרה לתת למשקיעים כלים להחלטה מושכלת.נ
אודות מיקרוסטרטג'י
מיקרוסטרטג'י נוסדה בשנת 1989 על ידי מייקל סיילור. מאז הקמתה, פעילותה המרכזית של החברה מתמקדת בפיתוח ומכירה של פלטפורמת תוכנה לניתוח עסקי ואנליטיקה. לחברה למעלה מ-4,000 לקוחות ברחבי העולם, כולל מאות מחברות הפורצ'ן גלובל 500.
אולם, מה שהפך את מיקרוסטרטג'י לחברה מדוברת בשנים האחרונות אלה לא מוצרי התוכנה שלה, אלא הימור מפתיע על ביטקוין שביצע מייקל סיילור, מנכ"ל ויו"ר החברה.
אירועים משמעותיים אחרונים
באוגוסט 2020 החברה רכשה לראשונה 21,454 מטבעות ביטקוין תמורת 250 מיליון דולר, כאשר שער הביטקוין הממוצע עמד על 11,652 דולר לביטקוין. רכישה זו סימנה שינוי אסטרטגי מפתיע מצד החברה, ולמעשה הפכה אותה לסוג של קרן ביטקוין עקיפה.
סיילור המשיך לנווט את החברה לרכישות גדולות נוספות של ביטקוין. נכון לסוף יוני 2024, מחזיקה מיקרוסטרטג'י בכ-226,331 מטבעות ביטקוין שנרכשו במחיר ממוצע של $35,158, בעלות כוללת של כ-8.33 מיליארד דולר. נכון לזמן כתיבת מדריך זה, כשביטקוין נסחר ב-$63,500 למטבע, מדובר ברווח "על הנייר" של למעלה מ-7 מיליארד דולר.
בשנת 2024 החברה אף הנפיקה שתי סדרות אג"ח בכירות להמרה לטובת רכישת עוד מטבעות ביטקוין. במרץ השנה החברה השלימה הנפקת אג"ח ב-800 מיליון דולר והשתמשה בכספים לרכישת 12,000 מטבעות בשער ממוצע של 68,477$ למטבע, וביוני החברה מימנה רכישה של עוד 11,931 מטבעות ביטקוין באמצעות גיוס חוב על ידי הנפקת אג"ח המירות בשווי 786 מיליון דולר.
החברה מחזיקה כיום ביותר מ-1% מכלל מטבעות הביטקוין שנכרו עד כה, ובכוונתה להמשיך ולצבור עוד ביטקוין בעתיד.
באוגוסט 2022 פרש מייקל סיילור מתפקידו כמנכ"ל מיקרוסטרטג'י, ומאז הוא מכהן כיו"ר החברה.
ב-11 ביולי 2024, מיקרוסטרטג'י הודיעה על פיצול מניות ביחס של 1:10, מהלך שנועד להקל על גישה להשקעה בחברה. המניה זינקה ב-7% בעקבות ההודעה. הפיצול נכנס לתוקף ב-8 באוגוסט.
פעילות פיתוח על ביטקוין
בנוסף לאסטרטגיית ההשקעה שלה בביטקוין, מיקרוסטרטג'י ממשיכה לחפש דרכים למנף את טכנולוגיית הבלוקצ'יין של ביטקוין לטובת המוצרים והשירותים שלה.
כך למשל, במסגרת פרויקט "מיקרוסטרטג'י אורנג'", החברה השיקה מערכת זהות מבוזרת על רשת ביטקוין באמצעות פרוטוקול Ordinals.
המערכת מאפשרת יצירה והטמעה של מזהים מבוזרים הנקראים "אינסקריפשנס" (Inscriptions), המאפשרים גישה לשירותי האימות השונים של החברה. שירותי האימות הללו יסייעו באבטחת זהויות דיגיטליות, בעיקר עבור עסקים המעוניינים באבטחה מוגברת של זהות הלקוחות.
לדברי החברה, מדובר במהלך שממנף את טכנולוגיית הביטקוין כדי לספק שכבת אבטחה חדשה ופתרון לבעיית הזהות הדיגיטלית. עדכון זה משקף את המיקוד של מיקרוסטרטג'י בפיתוח פתרונות טכנולוגיים מתקדמים מעבר לאסטרטגיית ההשקעה המסורתית שלה.
בנוסף החברה מפתחת שירותים על גבי רשת הברק של ביטקוין, כגון מנגנוני שיווק מתקדמים ושירותי אבטחת מידע.
ביצועים פיננסיים של חברת מיקרוסטרטג'י
בזכות אסטרטגיית ההשקעה הנועזת בביטקוין, מיקרוסטרטג'י נהנית בשנתיים האחרונות מצמיחה מרשימה בשווי השוק והמחיר של מנייתה:
- שווי השוק של החברה עומד נכון לסוף יולי 2024 על כ-31.09 מיליארד דולר, לעומת פחות מ-1 מיליארד דולר לפני הכרזת אסטרטגיית הביטקוין באוגוסט 2020.
- מניית MSTR נסחרת במחיר של כ-$1,752 למניה, עלייה של יותר מ-1000% מאז אוגוסט 2020.
- ההכנסות ברבעון הראשון של 2024 הסתכמו ב-115.2 מיליון דולר.
- ההכנסות ממוצרי התוכנה ב-2023 הסתכמו בכ-500 מיליון דולר, לעומת כ-480 מיליון ב-2022, גידול של כ-4% בלבד.
- הרווח הנקי (או ליתר דיוק ההפסד) מאוד תנודתי, ומושפע בעיקר מעליית/ירידת ערך החזקות הביטקוין. ב-2023 הסתכם ההפסד בכ-162 מיליון דולר.
- נכון ל-29 ביולי 2024, חברת מיקרוסטרטג'י מחזיקה ביתרות מזומנים של כ-81.3 מיליון דולר, עם חוב כולל של כ-3.62 מיליארד דולר.
ניתן לראות שתוצאות הליבה של עסקי התוכנה אינן הגורם המשמעותי בצמיחת שווי החברה. זהו בעיקר הביטקוין.
ביצועי מניית MSTR
מניית MSTR מהווה פרוקסי די מדויק למחיר הביטקוין עצמו, ולכן מציעה חלופת השקעה מעניינת. אך יש לה גם סיכונים ייחודיים.
נתוני מסחר עיקריים:
- שיא של כל הזמנים (28.6.24): $1,999.99
- שפל 52 שבועות: $307.11
- מחזור מסחר יומי ממוצע: 1,429,072 מניות
- תשואה מתחילת השנה (YTD): 118.09%
- שווי שוק: 31.09 מיליארד דולר
מתחילת 2024, עם העלייה החדה במחיר הביטקוין, גם מניית MSTR רושמת תשואות מרשימות של מאות אחוזים. אך חשוב לזכור שהתנודתיות גבוהה לשני הכיוונים. ב-17 במאי 2022, בשיא המשבר בשוק הקריפטו בעקבות התמוטטות פרויקט הסטייבלקוין LUNA, צנחה המניה לשפל של 230 דולר בלבד.75
תחזיות אנליסטים למניית MSTR
האנליסטים בוול סטריט חיוביים למדי בדעותיהם לגבי מניית מיקרוסטרטג'י, ורובם רואים בה הזדמנות מעניינת להשקיע בביטקוין בצורה עקיפה, גם אם אחרים מזהירים מהסיכונים.
נכון לסוף יוני 2024, מתוך 5 אנליסטים הסוקרים את המניה:
- 4 ממליצים על קנייה או Outperform
- 1 ממליץ על החזקה
- אין ממליצים למכור או Underperform
מחיר היעד הממוצע ל-12 החודשים הקרובים עומד על $1,959.82, המשקף עלייה פוטנציאלית של עד 42.27% מהמחיר הנוכחי של $1,377.48.
התומכים במניה מציינים בין היתר:
- המיצוב המיוחד של מיקרוסטרטג'י כחברה ציבורית המחזיקה ישירות בביטקוין
- האפשרות לחשיפה לביטקוין דרך השוק הרגיל, ללא צורך בארנק קריפטו או בורסות מטבעות דיגיטליים
- האמונה של סיילור בחזון הביטקוין כעתודת ערך עולמית ומחויבותו להשקעה לטווח הארוך
המסתייגים מהמניה מדגישים את:
- התלות הגבוהה במחיר נכס בסיס תנודתי מאוד
- הסיכון בלקיחת חוב גדולה למימון קנייה מסיבית של ביטקוין
- העלויות הכרוכות בהחזקה ישירה של ביטקוין (כמו מיסוי, אבטחה וכו')
- הסטייה של החברה מהפעילות הליבה במוצרי תוכנה
מיקרוסטרטג'י וביטקוין: סיכום
מיקרוסטרטג'י הפכה בשנים האחרונות לחברה פורצת דרך, שמשלבת בין עסקי תוכנה מסורתיים לניהול מאסיבי של השקעות בביטקוין. בעבור משקיעים המאמינים בעתיד המטבע הדיגיטלי, היא מאפשרת חלופה מעניינת לחשיפה דרך שוקי ההון המוכרים, במקום רכישה ישירה.
עם זאת, ההשקעה כרוכה בסיכונים לא מבוטלים. חולשת הביטקוין עלולה להסב למיקרוסטרטג'י הפסדי ענק ובעיות חוב. בנוסף, התמקדותה בביטקוין עלולה להיות על חשבון הצמיחה בתחום פעילות הליבה.
בסופו של דבר, השקעה ב-MSTR מתאימה בעיקר למי שמוכן לקחת חשיפה גדולה לנכס הקריפטוגרפי הגדול בעולם. תחזית המחיר תלויה בהערכה האישית לגבי עתיד הביטקוין והמהלכים העסקיים של הנהלת מיקרוסטרטג'י. יותר מתמיד, ההחלטה צריכה להתבסס על הבנת הסיכונים והסיכויים הכרוכים בכך.
שאלות ותשובות על מניית MSTR של מיקרוסטרטג'י
- האם ההשקעה ב-MSTR זהה להחזקה ישירה של ביטקוין?
לא בדיוק. יש קורלציה גבוהה, אך גם הבדלים כמו החזקה באמצעות חברה ציבורית, רגולציה, מיסוי, עמלות ועוד.
- מהי אסטרטגיית ההשקעה של מיקרוסטרטג'י בביטקוין?
מיקרוסטרטג'י רואה בביטקוין נכס אסטרטגי לטווח הארוך, ומשקיעה בו חלק מהותי מהונה. היא גם לוקחת חוב ספציפית לצורך רכישת עוד ביטקוין.
- מה קורה למיקרוסטרטג'י אם מחיר הביטקוין קורס?
החברה חשופה מאוד לתנודות בביטקוין. ירידות חדות עלולות להוביל לקריאות מרג'ין (margin calls) על החובות שלה.
- האם מיקרוסטרטג'י עדיין מוכרת מוצרי תוכנה?
כן, זהו עדיין תחום הפעילות הליבה שלה, שמניב הכנסות יציבות. אך המיקוד העיקרי כבר לא שם.
- האם מומלץ לקנות את מניית MSTR?
זוהי החלטה שכל משקיע צריך לקבל לעצמו בהתאם ליעדים ורמת הסיכון שלו. יש לשקול את כלל ההיבטים שהוצגו במדריך זה.
